跨境上市风云：从资本狂欢到理性重塑

跨境上市企业竟被卷入诉讼漩涡，而起诉人竟是公司创始人？这一令人咋舌的场景，前不久在跨境圈真实上演，主角正是肖四清与他一手创立的有棵树。这家昔日年销售额突破50亿元的跨境电商龙头企业，如今正深陷营收暴跌八成、股权内斗不止的泥沼。

股权纷争：资本博弈下的创始人出局

这场激烈对峙的导火索，源于十月份的一则公告：有棵树宣布第七届董事会正式履新，全面接管公司的资产、业务、财务、人员及场所等各项事务。这意味着，以肖四清、原总经理肖燕为代表的第六届核心管理层被全员清退。随后，肖四清迅速发起反诉，一场激烈的股权争夺战就此拉开帷幕。

时光回溯到2024年9月，为化解债务危机，有棵树启动重整计划，引入产业投资人王维及其一致行动人。到今年3月，王维通过重整获得18%的股份，一跃成为第一大股东，而创始人肖四清的持股则被稀释至3.28%。股权结构的剧烈变动，很快演变成一场激烈的控制权之争。今年5月和8月，王维两次提议召开股东大会进行董事会换届，试图掌控公司大权，均被肖四清否决。直到10月10日，王维绕开董事会与监事会，自行召集临时股东大会，最终通过董事会换届议案，肖四清等元老彻底出局。

这场内斗至今仍在深刻影响着公司运营。有棵树因人事动荡，甚至未能按时披露2025年第三季度业绩报告。半年报显示，公司营收仅4257万元，同比暴跌81.33%。虽然净利润勉强扭亏为盈，录得188万元，但扣非净利润仍亏损900万元，显然自身的造血能力尚未恢复。有棵树的起伏跌宕，其实是上一代跨境大卖命运的缩影。

上市竞赛：资本入局催生行业狂飙

所谓“大卖”，是指那些以大规模铺货为核心的跨境电商卖家。他们掌控着上千家店铺，数十万SKU，年营收从几亿至上百亿元不等，但在消费者端却鲜有品牌认知。在很长一段时间里，大卖们基本与资本绝缘。早期玩家全靠自有资金滚动发展，“赚一个铜板，就投入一个铜板”。投资人的目光也聚焦于国内电商战场，尚未留意到这条悄然成长的出海暗线。

转折发生在2013年，“跨境电商第一股”兰亭集势登陆纽交所。这让习惯埋头卖货的“土老板们”第一次见识到资本市场的魔力，更重要的是，它证明了跨境电商也存在“上市”这条退出路径。正如傲基创始人陆海传祝贺时所说：“很开心，感谢老大在这个行业里去拓展新路。也是对我们这个外贸电商行业的确认，以及新的一个商业模式的确认。”兰亭集势如同一颗投入平静湖面的石子，激起了层层涟漪，打开了跨境电商行业的想象空间，而环球易购则真正掀起了跨境大卖携手资本、争相上市的大幕。

2014年7月，A股上市公司百圆裤业以10.32亿元收购环球易购100%股份，次年更名为“跨境通”，环球易购成功借壳上市。资本的加持让环球易购业绩一路飞涨，2015年营收13.8亿元，到2018年已暴增至124亿元，短短三年时间暴涨近10倍。当时跨境电商红利正盛，大卖们背靠国内低成本供应链优势，只需将海量产品搬上亚马逊等平台，就能垄断流量、促成交易。简单粗暴的增长逻辑遇上资本，如同加入催化剂，瞬间引发爆炸式反应。

其他跨境大卖开始感到焦虑，担心对手抢先上市后，凭借充裕资金迅速做大规模，将自己洗牌出局。本身，铺货模式的特点便是“赚钱快，花钱更快”，因此，当时每个亚马逊大卖都有着深深的资金饥渴症。如有棵树正是因为想扩大规模而现金流见底，才开启疯狂融资模式。从2015年到2017年，不到三年时间，其连续完成多轮融资，总额接近10亿元。

饥渴难耐的大卖们纷纷走上上市之路。然而，铺货模式下，财务、税务等合规层面存在诸多问题，难以通过独立IPO的严格审查。于是，效仿环球易购的借壳上市成为共同选择——这种方式不仅能规避部分审查，还能将上市时间缩短近半，更符合大卖们争分夺秒的迫切心态。2017年左右，跨境圈出现了轰轰烈烈的“上市潮”：通拓借壳华鼎股份，价之链并入浔兴股份，有棵树嫁到天泽信息，泽宝也与星徽股份携手。这场资本狂欢，把一群草莽英雄推上时代浪尖，创造了令人目眩的财富传奇。但与此同时，风险的种子早已悄然埋下。资本能点燃烈火，也能焚毁一切，这场盛宴的B面，正悄然揭开。

有人生，有人死：对赌协议下的生死博弈

资本的钱并非大风刮来的，与跨境大卖的联姻，往往建立在业绩对赌协议之上。例如有棵树借壳天泽信息时，承诺2018年至2020年净利润分别不低于2.6亿元、3.3亿元和4.1亿元，三年累计10亿元。而2017年其净利润仅为1.08亿元，要达到目标，需增长140%。彼时跨境电商行业仍保持双位数增长，乐观情绪掩盖了所有潜在风险，仿佛只要车轮继续向前，所有人都能成为赢家。但现实的终局是，有人笑到最后，有人则直接死在了对赌协议上。

环球易购被跨境通收购时，也背负了对赌协议，承诺2014年至2017年净利润分别不低于0.65亿、0.91亿、1.26亿和1.70亿，四年累计不低于4.52亿元。环球易购最终完成了对赌，却代价惨重。为达成目标，公司陷入盲目扩张。2014年，其在线SKU为20.7万，到2018年巅峰时已超过200万，合作供应商超过1万家。“只要你敢供货，环球易购就敢要”，有供应商回忆道。大量参差不齐的货物导致退货率暴增，加之商品管理混乱，不良库存急剧积压，这不仅推高了运营成本，也让现金流紧绷。2019年起形势急转直下，甚至在2020年疫情带来电商繁荣时，环球易购仍巨亏29.5亿元。2022年，环球易购正式申请破产，曾经营收超百亿的跨境巨头，就此陨落。可以说，它是在盲目扩张中膨胀成臃肿的巨人，最终被自身的重量压垮。

相比之下，易佰网络则成为走到最后的赢家。易佰网络并入华凯易佰时，承诺2019年至2023年的净利润总额约为10.56亿元。从结果看，易佰网络不仅完成对赌，更是连续五年超额达成，实际累计完成约14.96亿元的净利润，超额达4.40亿元。按照奖励机制，其核心管理团队将获得约1.6亿元的超额奖励。易佰网络能稳如泰山，源于其合规经营与精细化管理能力。2021年亚马逊“封号潮”中，不少大卖店铺被封、资金冻结，而易佰网络几乎未受影响，当年店铺甚至净增180个。事后华凯易佰面对调研时表示，易佰网络始终坚持稳健经营，注重存货与现金管控，持续优化策略以降低滞销风险，保障资金周转。

然而，更多大卖未能完成对赌，如有棵树、通拓、价之链等，结局自然也难有好结果。价之链代价最为惨重。在借壳浔兴股份时，其承诺在2017年至2019年分别完成1亿、1.6亿、2.5亿元的净利润，最终却没有一年完成目标。2017年，距离1亿元目标仅差323万元。第二年，为冲刺1.6亿元对赌利润，更加大肆扩张，结果旺季销售不及预期，库存严重积压。数据显示，仅2018年上半年其物流支出就达7400万元，仓储费用近910万元，半年亏损1908万元。价之链创始人甘情操夫妇意识到已无力完成对赌，为此向浔兴股份提出修改对赌条款，毫无疑问遭到拒绝。而对赌失败，根据协议，价之链需向浔兴股份支付10.14亿元补偿款，二人根本无力赔付，最终，因“合同诈骗”被立案侦查。无奈之下，甘情操夫妇带着孩子远走美国，亲手创立的企业就此拱手让人。

新的起点：回归产业逻辑，重塑行业秩序

不管是环球易购，还是价之链，因对赌爆雷只是表象，更深层的原因是企业在快速扩张中，失去了独立造血的稳健基础。换言之，资本只是放大了问题，而非问题的根源。早期大卖们的逻辑简单而有效，供应链够灵活，产品跑得快，保持现金流稳定，就能活得滋润。但当资本涌入后，企业的关注点从“如何赚钱”迅速偏移为“如何做大做快”，原本稳健的运营节奏被打乱，风险随之积累。

择尚科技便是典型案例。它曾被誉为“华东版SHEIN”，依靠快时尚和高性价比打入全球超100个国家市场，但却陷入铺量扩张的泥潭，并严重依赖“买量”营销维持增长，2020年销售费用占营收比例高达67.98%。最终，当流量红利退去、竞争加剧时，没有护城河的择尚科技迅速衰落。财报显示，2024年至2025年上半年，公司营业收入均为零，主营业务完全停摆。事实上，大卖们的折戟，很少是因为业务做得不够大，而是因为大得太快、太虚。

“很多大卖当年都把规模作为自身的竞争壁垒”，有卖家一针见血指出。在资本加持下，他们只想开设更多店铺、上架更多商品、囤积更多库存。而真正决定企业生命力的品牌力、产品力、供应链深度、技术能力和本地化运营，反而被置于次要位置。于是，当行业寒风吹过，那些被催熟的巨兽便首当其冲。2021年，亚马逊一场“封号潮”，就让“亚马逊三杰”“华南城四少”“坂田五虎”“龙华十三狼”等名号成为历史。

血的教训记忆深刻。经历上一代大卖的集体折戟，如今独立上市成为大卖牵手资本的主旋律，如赛维、遨森、傲基、千岸科技等都在积极讲述自己的上市故事。他们清晰地看到，那个靠疯狂铺货、抢夺流量、压榨供应链，并用资本砸出增长曲线的野蛮时代，已经彻底终结。如今，平台规则趋于稳定透明，全球竞争步入深水区，合规成本高企。单纯“烧钱”不再能换来增长，只会堆高成本与风险。

市场的选择也印证了这一转向。调研显示，37%的卖家以利润率为导向备货，32%选择轻库存运营。显然，卖家们已从追逐虚幻的GMV规模，转为利润的确定性与资金的使用效率。2025年5月，晨北科技宣布从港交所退市。业内人士认为，这是在关税动荡等复杂国际环境下的深谋远虑。退市让晨北科技得以轻装上阵，更专注地构建长期价值，无论是供应链多元化，还是技术投入，都将获得更大空间。

跨境大卖的十年沉浮，犹如一面镜子，清晰照见了资本狂欢下的非理性扩张，也深刻照见了商业本质的永恒逻辑——任何脱离价值创造的增长，终究是空中楼阁。那些凭借SKU堆出来的巨无霸，在周期波动中纷纷崩塌，并非单纯是风向改变，而是因为它们把资本驱动的规模扩张误认为核心竞争力，却忽视了产品质量、技术创新与用户服务这些最基本的价值要素。如今，跨境行业正回归“产业逻辑”，卖家开始重新思考自身的节奏与边界，转向品牌化、供应链深耕、合规能力建设与长期价值塑造。因此，大卖时代的落幕，并非行业的终点，恰恰是一个全新秩序的起点，一个更加理性、稳健、注重价值创造的新时代正在开启。